电脑版

德尔未来:加大营销投入,促进各大家居品类快速发展

时间:2018-05-03    机构:招商证券

事件:

公司公布2018年一季报,实现收入3.11亿、营业利润4201万元、净利润3038万元,同比分别为12.48%、-26.55%、-33.16%,每股收益为0.05元,业绩略低于预期。

评论:

1、原材料价格上涨&工装业务导致公司毛利率有所下滑 公司2017年完善了地板强化、实木复合、实木的全品类系列,同时为抓住定制家居市场快速扩张的机遇,公司分别在成都、天津、广州、宁波、湖州等地设立新公司;为拓展智能橱柜业务设立百得胜智能橱柜。2017年地板产业“德尔”及“柏尔”品牌新增门店246家,达到1874家;定制板块“百得胜”及“韩居”品牌新增门店482家,达到1162家。公司家居主要原材料为密度板及刨花板,受密度板价格上涨影响,同时把握精装修发展趋势加大工程类业务,导致公司18Q1综合毛利率下降3.23个百分点。 2、加大营销投入,促进全屋多品类产品快速发展 公司通过针对定制家居产业一系列投资运作,逐步完善全屋空间定制(板、衣柜、橱柜、木门、软装等),整合研发、销售网络、安装服务满足消费者差异化需求。2018年公司将不断加大营销投入,借助目标消费群体所关注的国内外各类公众事件,进行高频率、多层次的整合营销活动,不断提升公司品牌价值,促进收入快速增长,18Q1销售费用率、管理费用率同比分别增长 3.69、1.04个百分点。

3、股权激励激发团队积极性。

公司2018年启动第二次股权激励,激发团队积极性,地板业务2018-2020年收入(或利润)分别承诺不低于:10.7亿(0.92亿)、13亿(1.02亿)、15.6亿(1.35亿);定制家居业务2018-2020年收入(或利润)分别承诺不低于:9.15亿(0.725亿)、12亿(1亿)、16.5亿(1.4亿)。

4、维持“审慎推荐-A”。

公司未来将聚焦大家居业务,以“轻资产化资本运作方式”、战略投资各大新品类。通过各大品类整合产业链,实现资源共享,促进公务业务快速发展。预估公司2018~2019年EPS 分别为0.23元、0.3元,对应18年PE、PB分别为43、3.7,维持“审慎推荐-A”。

风险提示:大家居业务发展低于预期。