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德尔家居2014年三季报点评:产品结构调整+新产品发力,公司经营持续向好

发布时间:2014-11-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公布2014年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长31%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长35%。实现基本每股收益0.32元。

二、分析与判断

产品结构调整+新产品贡献收入,带动公司经营持续向好

报告期内,公司实现营业收入5.17亿元,同比增长31%;实现规模净利润1.03亿元,同比增长35%。其中第三季度,公司实现营收1.92亿元,同比增长23%;净利润4,126万元,同比增长23%。公司在去年4月和11月,分别推出无醛地板和DBS系列产品,报告期内公司新产品销售规模持续扩大。同时,公司加大了产品宣传力度和销售网络建设,整合内部资源、优化激励制度,对营收及净利润增长起到明显的拉动作用。

期间费用增长,无碍盈利能力提升

报告期内,公司期间费用率提升3.08pct至11.3%。其中,销售费用控制较好,较去年同期下降1.97pct至4.93%;管理费用率上升1.02pct至6.78%,主要是由于报告期内公司股权激励费用确认所致;财务费用同比减少88%,去年同期公司定期存款利息较多,同比基数较高所致。总体而言,公司费用控制尚属较好水平。

虽然公司费用有所提升,但无碍公司盈利能力进一步提升。报告期内,公司毛利率提升2.47pct至35.16%;净利率提升0.69%pct至19.9%。目前,公司附加值较高的无醛添加地板和德系新产品占比提升,对利润贡献明显增加,致使综合毛利率有所提高。我们认为,随着消费者对身体健康关注度日益提升、对产品环保性要求越来越高,公司新产品未来仍将有望快速增长。

装修旺季来临,公司下半年业绩增速有望进一步提升

从国内消费者装修习惯来看,装修旺季通常在下半年,所以下半年销售情况会略好于比上半年。目前,公司针对消费者对健康环保和个性化要求越来越高的情况,根据不同消费者推出了不同系列产品。公司今年主打的无醛地板产品和德系产品充分迎合了消费者喜好,市场表现较好。而且无醛和德系产品盈利水平较好,今年前三季度公司业绩大幅增长主要就是依靠这两类产品拉动。同时,今年上半年公司所得税按25%的税率缴纳,目前公司高新企业正在申请中,下半年享受优惠税率是大概率事件,全年业绩增速较上半年有望进一步提升。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2014、15、16年能够实现基本每股收益0.38、0.51、0.67元/股,对应2014、15、16年PE分别为32X、24X、18X。考虑到随着消费者消费理念的转变,公司新产品销售有望持续走俏,且未来两年公司新产能将持续释放,故较为看好公司未来发展前景。维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、房地产市场景气度持续下滑;2、未来新产能消化不畅。

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