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德尔家居:高基数令三季度业绩增速放缓,维持“买入”评级

发布时间:2014-10-30    研究机构:光大证券

三季度营业收入同比增23.2%,净利润同比增23.1%:公司发布三季报,第三季度营业收入同比增加23.2%至1.9亿,前三季度营业收入同比增加30.6%至5.17亿。第三季度税前利润同比提升40.6%,前三季度税前利润同比增54.3%;高新企业资质预计将在12月获取,因此前三季度净利润同比增速依然受税率提升的影响,低于税前利润的同比增速。第三季度净利润同比增23.1%至4126万,去年三季度公司的销售净利率为21.5%,税率升高以及过高的基数令三季度业绩增速放缓。前三季度净利润同比增35.4%至1.03亿,折合EPS 为0.32元。

第三季度毛利率同比降低0.5个百分点,期间费用率控制出色:

公司第三季度毛利率为33%,较去年同期降低0.5个百分点,毛利率的下滑主要因今年三季度工程业务结算比例较高所致。第三季度期间费用率为9.4%,同比增加3.4个百分点,但今年公司将货币资金购买定期存款,因此大比例的财务收益腾挪至投资收益账项列示,如果将投资收益考虑进财务费用之中,公司第三季度的期间费用率为2.1%,同比降低3.7个百分点。分项目看,第三季度销售费用率为3.5%,同比减少2.3个百分点,管理费用率因股权激励费用,同比增加0.9个百分点至6.1%。总体而言,我们认为公司三季度在费用控制上表现出色。

加大产品结构优化力度,产能瓶颈将被打破,外延预期仍在,2015年看点颇多:

公司今年复合地板之中无醛地板的占比只达到20%-30%,去年开发的无醛地板价格定位在300-500元区间,价格定位偏高端。2015年公司将继续加大复合地板的结构调整,力争让无醛地板的销量占比提升至70%,为了达到这个目标,公司今年已经开发出了低价位的无醛复合地板,价格定位区间在200-300元,有望在今年年底全面推向市场,2015年公司的无醛地板在消费群体定位上将更加广泛,我们判断随着无醛地板在复合地板门类中的占比提升,2015年复合地板业务收入有望继续保持快速增长,盈利能力亦将有所提升。

此外,在强化地板业务中,公司也已经成功研发出无醛强化系列,我们判断2015年公司将利用无醛强化基材与DBS 德系品牌进行融合,增强公司在高端强化地板领域的竞争实力。

2014年底,公司位于辽宁的600万平米强化地板生产基地将投产,同时与之配套的12万立方米中高密度纤维板生产线也将开始投入使用,产能瓶颈将被打破。2015年公司的工程业务有望放量增长,同时原料自给率提升有助于公司盈利能力的提高。

截止三季度末,公司账面坐拥9亿现金,我们认为公司不会满足于获取理财收益,我们相信待机遇成熟,公司有望在家居产业进行外延投资。

长期看好公司的发展,维持“买入”评级:

我们预计2014-2015年EPS 为0.42元、0.58元,当前股价对应PE为29倍、21倍,考虑公司的成长性以及外延预期,维持“买入”评级。

风险提示:如果公司未能获取高新企业资质,将影响盈利预测。

申请时请注明股票名称